Фондовый навигатор

Рыночная капитализация компании одно из фундаментальных понятий фондового рынка. Способ расчета капитализации компании простой – Количество акций компании (общее количество выпущенных ценных бумаг) надо умножить на текущую рыночную стоимость одной акции компании.

Рыночная капитализация, как совокупная стоимость акций компании, применяется вместе с индикаторами эффективности работы компании в расчетах большого количества показателей необходимых для определения доходности будущего вложения. То есть с помощью этого показателя Вы должны определить: даст ли ценная бумага, которую Вы хотите приобрести ожидаемый доход или она переоценена рынком.

Давайте рассмотрим немного глубже понятие «капитализация». Вот как определяется капитализация в различных энциклопедических словарях:

• Капитализация компании это - превращение прибавочной стоимости в капитал, т. е. использование её на расширение капиталистического производства. Капитализированная прибавочная стоимость образует фонд капиталистического накопления, который, так же как и капитал, распадается на 2 части: на добавочный постоянный капитал, расходуемый на приобретение добавочных средств производства, и на добавочный переменный капитал, расходуемый на покупку добавочной рабочей силы (Большая советская энциклопедия);
• Капитализация компании это - Определение ценности предприятия по приносимому им годовому доходу (Толковый словарь Ушакова, 1935-1940 г).
• Капитализация [capitalization] — Превращение в капитал будущих доходов; сущность Капитализации, таким образом, в накоплении будущих потоков, их превращении в запас Стоимость машины, напр., — это капитализированная стоимость будущих доходов от машины. Цена земли рассматривается как капитализированная рента, цена облигации определяется стоимостью будущих поступлений и т. д. Следовательно, это та сумма денег, которую мы готовы уплатить сегодня для приобретения права собственности на будущий поток дохода (при некоторой норме временных предпочтений).
• Капитализация дохода [capitalization of earning power] — распространенный метод оценки стоимости предприятий и фирм
• Рыночная капитализация компании — совокупная текущая стоимость ее акций, обращающихся на рынке (рыночная, биржевая стоимость одной акции также называется ее К.) (Словарь Экономики).
• Капитализация - оценка стоимости предприятия, земельного участка, ценных бумаг и другого имущества, посредством расчета приведенной суммы ожидаемых доходов, взятой за весь период его предполагаемого использования.  (Словарь Брокгауза).

Как видите, в этих определениях нет той однозначности, которая позволила бы нам само понятие сразу перевести в плоскость практического использования.

Под словом «капитализация»  подразумевается и процесс превращения чего-то в капитал,  и процесс оценки стоимости компании и другого имущества, и экономическая характеристика компании через стоимость ее акций.

Давайте попробуем из всех этих определений извлечь какое-либо рациональное зерно.

Итак, капитализация как процесс - это реинвестирование прибыли  полученной в результате деятельности за определенный период. Как мы понимаем, этот процесс реинвестирования прибыли увеличивает балансовую стоимость компании и собственный капитал акционеров. Это,  так называемая, реальная капитализация, когда полученная прибыль превращается в активный капитал.

Еще один вариант капитализации – это маркетинговая капитализация. Не помню кто, и когда ввел это понятие, но суть его в том, что менеджмент, исходя их внутренних соображений компании, накручивает ее стоимость за счет оценки и отражения в балансе следующих элементов:

• деловой репутации (гудвила);
• бренда, торговой марки;
• ноу-хау;
• прав на результаты интеллектуальной деятельности.

Как Вы понимаете, в данном случае нет осязаемых капитализируемых прибылей. Но зато есть возможность, без больших финансовых вложений, значительно раздуть стоимость и торговой марки и деловой репутации. И хоть в результате такой капитализации компании вырастет  и балансовая стоимость и собственный капитал, признать такой способ капитализации реальным - сложно. Поэтому такую капитализацию и называют, маркетинговой. Иногда есть смысл заглянуть в активы баланса и разобраться с их структурой.

Следующий вариант капитализации компании это процесс определения ее стоимости по приносимому им годовому доходу. Упрощенно – идея состоит в определении стоимости возможных инвестиций путем умножения годового дохода на нормативный срок окупаемости.

То есть, если средняя чистая прибыль за последние тройку лет 1 миллион рублей, а средний срок окупаемости по отрасли 5 лет, то приемлемая цена такого предприятия менее 5-ти миллионов. И неважно, до какой степени раздута его балансовая стоимость в процессе маркетинговой капитализации компании.

А что же такое капитализация компании на фондовом рынке?

Рыночная капитализация компании — совокупная текущая стоимость ее акций, обращающихся на рынке (рыночная, биржевая стоимость одной акции также называется ее Капитализацией.) (Словарь Экономики).

Так как же на рынке происходит процесс капитализации, то есть оценки компании на фондовом рынке. Обратимся к некоторым цифрам:

• начало лета 2008 года. Рыночная капитализация компании Газпром –8760000000000 руб. Реальная капитализация - 4 885 666 382 000
• ноябрь 2008 года. Рыночная капитализация компании Газпром –2130615000000 руб. Реальная капитализация - 4 773 520 598 000;
• октябрь 2009 года. Рыночная капитализация компании Газпром –4829394000000 руб. Реальная капитализация - 4 963 265 706 000;
• август 2010 года. Рыночная капитализация компании Газпром –3953474500000 руб. Реальная капитализация - 6 068 938 294 000

Цифры реальной капитализации взяты из баланса компании Газпром.

Как видно из приведенных данных рыночная капитализация ведет себя несколько неадекватно. Впрочем,  мы с Вами уже знаем, что ценообразование на фондовом рынке есть результат поведения всего трейдерского сообщества, то есть не будем кривить душой нашего с вами. Ну и при чем тут тогда, адекватность.

В академических экономических кругах рыночную капитализацию называют фиктивной капитализацией компании. Если смотреть на этот показатель с такой точки зрения, то может показаться, что его применение бессмысленно. Но это не совсем так, даже совсем не так. Если уж он фиктивен, то степень его фиктивности может служить прекрасным показателем для выбора времени инвестиции в рассматриваемую компанию. Но об этом позже.

Филиппович Александр  «Фондовый навигатор»